本站原创【关键词】R&D投入；反周期性；信贷危机；融资约束；经济衰退
一、引言
R&D是一家企业生存和发展的核心。企业通过发掘新产品，更新产品线来实现产业结构最优化。在以往的研究中，经济学家们已经指出企业内部融资对于中小型企业来说尤为重要。而创新的强度也取决于企业内部融资（Kamien and Schwartz (1978) and Spence (1979)）。企业的内部融资与企业的流动资金存储量关系密切。而当流动资金不足时，企业只能依靠外部融资。如果一家企业所受到的信贷约束较低或无约束，它就可以轻松的从银行获得贷款并进行创新活动，在这种情况下企业将增加R&D投资。这种创新活动便显示出了反周期性特点，即当面对经济衰退以及R&D投入减少的经济回转时期，企业将增加R&D投入。由于企业往往倾向于在短期内采取资本投资方式，如投资股票市场或房地产市场，这样便可以在短期内达到积累企业内部流动资金或股本资金以增加企业竞争力的预期效果。相反地，当企业受到信用或融资约束时（如2008年金融危机时期），创新活动或R&D投资显示出顺周期性（即同经济形势变化一致呈下降趋势）。
二、企业内部融资和外部融资
企业为R&D融资的方法有内部融资和外部融资等。国际上的相关实例研究显示中小型企业是世界创新体系中最活跃以及最有效的群体。以中国的中小型创新企业为例，数据显示从20世界末开始，仅仅3%的中小型创新企业就创造了中国65%的专利并推动了80%的新产品开发。这些中小型创新企业已经成为中国创新活动发展的主要生力军。但因为内部规律，在不同的产业周期中，中小企业融资都不甚容易。创新企业在刚开始的发展阶段往往选择内部融资而在稍后的发展阶段则选择外部融资。而企业内部融资的重要性逐渐低于外部融资，并且当企业规模不断增加时内部融资便不能满足企业的生产经营活动的需要。在本文中，我们将着重研究企业从外部为R&D融资的影响。企业外部信贷途径是一种解决中小型创新企业融资问题的外部引入措施。企业外部融资同时也可以增加中小型企业的创新力。Mckinnon（1973）的研究指出，使用内部融资的企业家更倾向于投资传统产业。这将限制产业的发展并有害于企业竞争。相反如果选择外部融资将会倾向于新科技和创新活动的投入并且最终将增加单个企业及整个产业的整体利润。Rajan和Zingales（1998）证明，在发达国家，高度依赖外部融资的产业或单个企业拥有更强的市场竞争力和更快的发展速度。一些常见的外部融资途径包括股权融资，银行贷款，商业信贷和政府扶持等。股权融资可分为企业私募融资和在资本市场上的公募融资。后者就是我们所说的外部融资也经常被相关企业所采用。但是在信贷危机时期，资本市场处于低迷时期，从资本市场募得的资金往往不足，所以以创新为主的企业往往较少选取此种方式为R&D活动融资。另外一种外部融资途径是通过银行贷款。由于银行贷款比率具有不确定性，如果银行贷款已经全部被用到R&D活动中，就很难再从银行取得贷款。所以大部分企业获取银行贷款，部分投入到R&D中，部分应用在增加流动资金和提高生产水平上。从另一方面来说，如果银行贷款被全部用到R&D或创新活动上，银行很有可能将不再愿意为申请企业提供贷款，因为银行方面并不愿意接受R&D活动带来的高风险。外部融资途径还有商业信贷和政府扶持。这两种方式都只能为R&D活动募集到非常有限的投资，特别是政府扶持，大约只有10%的资金需求可以获得政府提供的扶持担保。
三、信贷危机对企业进行R&D投资的影响
能否成功地从外部获得信贷对企业的R&D活动有着重要的影响。而信贷危机时期外部融资又变得难上加难。2008年金融危机期间，以中国为例，由于资本市场以及外部融资市场的不完善，很多创新型企业对R&D的投资不足，以致创新型企业的独立创新能力大大受到阻碍。高科技企业的R&D活动具有高风险性和不确定性，往往要花很长的时间才能从投资中获利。当企业自有资本属于技术或商业秘密范畴时，从外部获取信贷就更加困难。从银行方面来说，因为R&D本身所具有的复杂性，并非所有企业都能从银行获取全额的R&D贷款。高额的贷款利率也导致高额的借款成本，并且在中国，由于银行体系所遭遇的众多坏账也促使银行业加强对贷款条件的控制。另外大多数创新型企业为R&D投资融资的行为也无法获得贷款担保。所以在金融危机时期严格的金融环境下，银行为高风险的R&D活动提供的贷款非常有限。中国的另一个实情是政府为R&D提供的资金支持也非常少。仅有10%的R&D资金缺口来源于政府扶持。政府更愿意为风险较低的大型创新型企业的应用性发展项目投入资金，而不愿意把资金投给风险较高且从事基础性研究的中小型企业。还有一个影响R&D外部融资的因素是金融市场信息的不对等性。中国很多创新型企业拥有较差的商业信誉，导致在其获取外部资金帮助时遇到问题。如果信贷系统和评估系统不完善，外部资金提供机构就会担心所投资金有去无回，因为他们无法判断哪些企业具有良好的商业信誉，哪些企业则较差。而同时中国的一些企业甚至会捏造虚假的数据或隐藏一些有害的证据来达到获取外部R&D融资的标准（如银行制定的一些贷款标准）。所以投资机摘自：论文查重www.808so.com构因为没法知晓企业的真实情况而遭遇信息的不对等，因而外部R&D融资也不能很快被提供。如果借贷双方都依赖中间方来获取各自对信息的需求，这也就意味着高额的寻租成本以及高额的R&D外部融资成本。摘自：学生论文www.808so.com
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